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貨幣政策更重靈活性 新一年還存降準降息可能

日期:2020-01-07新聞作者:奧格石化新聞來源:奧格石化
      新華財經北京1月6日電 (記者王都鵬)穩健的貨幣政策要靈活適度,保持流動性合理充裕,貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應……對于2020年貨幣政策的展望,近日召開的中央經濟工作會議指明了方向的同時,業內人士分析認為,貨幣政策將進一步突出靈活性,更注重經濟全局的考量,留足政策空間應對不確定性。

靈活適度調整貨幣政策

具體來看,2019年中央經濟工作會議將貨幣政策的表述由“松緊適度”變為“靈活適度”。而最近一次提及“靈活適度”,則要追溯到2015年底的中央經濟工作會議。民生銀行(6.300, -0.04, -0.63%)首席分析師溫彬指出,穩健的貨幣政策基調沒有變,但意在突出貨幣政策的靈活性,說明明年我國可能面臨更加復雜多變的形勢,貨幣政策總量保持穩定,但會根據經濟形勢進行調節,與會議提到的政策要“在多重目標中尋求動態平衡”相一致。

“廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配”的提法變為“貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應”。溫彬認為,從范圍上看,“貨幣信貸”較“廣義貨幣M2”的范圍擴大,“經濟發展”較“國內生產總值名義增速”的范圍擴大,說明政策更加著眼于對“全局”考量。但就目前而言,貨幣政策要突出平衡好穩增長和控通脹,保持市場流動性合理充裕,確保資金流向制造業、民營企業等實體經濟領域。

中信證券(25.320, -0.06, -0.24%)固收首席分析師明明指出,將名義GDP增速替換為經濟發展,在明年CPI持續高位的情況下,政策層面對貨幣信貸、社會融資規模增長目標不再固守名義GDP增速的匹配目標,更加強調與當前經濟發展相適應,該階段豬通脹因素不會成為政策的干擾項。此外,會議強調“要加快恢復生豬生產,做到保供穩價”,解決豬通脹主要從產業政策和供給側解決,貨幣政策空間約束不大。

可以看出,新的一年,貨幣政策的靈活適度要求把握好力度、節奏和結構性操作;貨幣信貸、社會融資規模增長與經濟發展相適應已非單單緊盯住名義GDP增長。

進一步來看,中央經濟工作會議指出,要深化金融供給側結構性改革,疏通貨幣政策傳導機制,增加制造業中長期融資,更好緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題。財政政策、貨幣政策要同消費、投資、就業、產業、區域等政策形成合力,引導資金投向供需共同受益、具有乘數效應的先進制造、民生建設、基礎設施短板等領域,促進產業和消費“雙升級”。

溫彬指出,可以預見,明年LPR仍有降低的空間和必要。國盛證券宏觀首席分析師熊園指出,降準、降息仍然可期,但幅度和次數有限。同時,“降低社會融資成本;疏通貨幣政策傳導機制,增加制造業中長期融資,更好緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題”的要求,也意味著貨幣政策要承擔更多“社會責任”。

留足政策空間明年還存降準可能

今年以來,央行多次“降息”,通過下調MLF利率來引導LPR報價利率下行,緩解一般貸款加權利率的上行;下調7天和14天逆回購利率,政策仍需不斷發力,應對我國整體經濟增長下行壓力。

平安證券分析師陳驍表示,當前央行通過下調MLF和OMO操作利率顯著不同于央行以往下調存貸款基準利率。以往央行降息都是一次性下調存貸款基準利率幾十個BP,寬松力度較大,刺激效果明顯,屬于“大水漫灌”,但也會導致房地產價格暴漲。當前的利率下調幅度較小,而且多是針對增量貸款,存量貸款目前還是以貸款基準利率定價,對房地產價格的影響較小。利率下調的信號意義強于實際效果,也為我國正?;呢泿耪吡糇憧臻g。

陳驍表示,展望2020年,我國的貨幣政策仍將是維持多目標制,貨幣政策整體保持溫和寬松。上半年受高通脹的掣肘以及財政政策的前置發力,貨幣政策的寬松料將更為審慎。具體操作上2020年預計會有2-3次的降準,公開市場逆回購操作利率和MLF利率繼續下調來引導LPR報價利率繼續逐漸小幅下調。此外,促進存量貸款由貸款基準利率定價向LPR定價切換以及鼓勵商業銀行補充資本金,尤其是中小商業銀行補充資本金,也是貨幣政策發揮效果的重要保障。

LPR改革以來1年期LPR報價累計下調16bp,但三季度金融機構一般貸款加權融資利率不降反升、社會融資成本難下問題仍然較為突出。明明指出,從當前LPR報價情況看,銀行負債成本剛性已經成為LPR下行的主要制約,LPR和MLF利差繼續壓縮的空間狹窄。中央經濟工作會議再次強調“降低社會融資成本”、“緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題”,降成本仍然是貨幣政策重要目標,尤其是加強對制造業的中長期貸款和降成本,降成本的方式會從今年的壓縮銀行利差轉變為降低銀行負債成本。要進一步推動LPR下行并引導貸款利率下行,后續在LPR改革推進、MPA考核以及繼續降息降準方面預計將有所作為。貨幣政策方面,明年一季度存在貨幣政策降準、降息可能,進一步引導LPR下行。

溫彬也認為,下一階段,法定存款準備金率和政策利率仍有下降的空間和必要,預計央行將繼續深化利率市場化改革,打破貸款利率隱性下限,暢通貨幣政策傳導機制,更好地發揮貨幣政策價格工具在逆周期調節中的作用,推動貸款實際利率下行。

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